一、行情回顧

整個2月份油脂市場整體向好，在棕櫚油的領漲下，走出了一波階段性上漲的行情，其中棕櫚油和豆油均創出年內新高。這輪上漲行情受多斱面因素利好疊加，包括印尼出臺限制棕櫚油出口的政策、棕櫚油處于齋月前的備貨需求旺季、東南亞的暴雨導致棕櫚油產量下降、南美的不利天氣導致的大豆產量下降、以及黑海糧食出口協議的續簽存在不確定性。

二、宏觀數據

1．齋月備貨旺季即將結束

2010年以來齋月前后馬棕出口量對比（單位：萬噸）

資料來源：USDA、東吳期貨研究所整理

受穆斯林傳統習俗影響，齋月前一個月左右時間是棕櫚油的備貨旺季，棕櫚油出口需求較為旺盛，但進入到齋月，棕櫚油的出口需求會明顯減少。2023年齋月是3月23日開始，因此目前接近齋月前備貨的尾聲階段。

2．美聯儲加息預期

2022年以來美聯儲歷次加息及預期

資料來源：美聯儲、東吳期貨研究所整理

據CME“聯儲觀察”：美聯儲3月加息25個基點至4.75%-5.00%區間的概率為71.6%，加息50個概率為28.4%；到5月累計加息50個基點的概率為64.6%，累計加息75個基點的概率為32.6%，累計加息100個基點概率為2.8%。

三、常規數據

1．油脂現貨價和基差

資料來源：同花順、東吳期貨研究所

截止3月3日，豆油現貨價9746元/噸，較前一周上漲50元/噸，基差792元/噸，較前一周下跌10元/噸；

棕櫚油現貨價8406元/噸，較前一周上漲114元/噸，基差2元/噸，較前一周下跌8元/噸；

菜籽油現貨價10814元/噸，較前一周下跌84元/噸，基差815元/噸，較前一周下跌234元/噸。

2．馬棕產量及出口量

資料來源：SPPOMA

資料來源：ITS

南部半島棕櫚油壓榨商協會（SPPOMA）最新發布的數據顯示，2023年2月馬來西亞棕櫚油產量環比增加1.9%。

船運調查機構Intertek Testing Services（簡稱ITS）最新發布的數據顯示，馬來西亞2023年3月1-5日棕櫚油產品出口量環比增加48.6%。

3．美國大豆周度出口檢驗量

資料來源：USDA

2月23日當周，美國大豆出口檢驗量為69萬噸，前一周為158.3萬噸，去年同期為73.8萬噸；其中出口至中國為37萬噸，前一周100.9萬噸，去年同期為44.7萬噸。美豆出口量大幅下降，主要受南美大豆陸續上市的沖擊。

4．我國主要油脂油料進口量

資料來源：海關

12月我國大豆進口量為1055萬噸，環比增加73.5%，同比增加19%，全年累計進口量為9110萬噸，同比減少5.5%；

12月我國棕櫚油進口量為43萬噸，環比減少38.5%，同比減少2.2%，全年累計進口量為330萬噸，同比減少29%；

12月我國菜籽油進口量為12萬噸，環比減少14.2%，同比增加50%，全年累計進口量為106萬噸，同比減少51%。

5．大豆和油脂港口庫存

資料來源：同花順

截止3月3日當周，我國進口大豆港口庫存為658萬噸，前一周為658萬噸，去年同期為702萬噸；

截止2月28日當周，我國豆油庫存為48.85萬噸，前一周為51.95萬噸，去年同期為68.05萬噸；我國棕櫚油港口庫存為100.6萬噸，前一周為98.3萬噸，去年同期為39萬噸。

6．大豆壓榨利潤

資料來源：同花順、東吳期貨研究所整理

根據測算，截止3月3日，美西大豆壓榨利潤為-238元/噸，較前一周減少142元/噸；美灣大豆壓榨利潤為-205元/噸，較前一周減少141元/噸；巴西大豆壓榨利潤為72元/噸，較前一周減少159元/噸；阿根廷大豆壓榨利潤為-61元/噸，較前一周減少114元/噸。

7．棕櫚油進口利潤

資料來源：同花順、東吳期貨研究所整理

根據測算，截止3月3日，棕櫚油現貨價為8406元/噸，進口成本為8545元/噸，進口利潤為-139元/噸，較前一周增加11元/噸。

8.CBOT豆類基金凈持倉

資料來源：同花順、東吳期貨研究所整理

截止2月7日當周，CBOT大豆基金凈持倉為174813手，較前一周減少3585手；CBOT豆粕基金凈持倉為161174手，較前一周增加3344手；CBOT豆油基金凈持倉為25444手，較前一周減少5927手。

四、后市展望

2月油脂市場走勢可能先漲后跌，面臨轉折走勢。首先齋月前的備貨旺季即將結束，進入齋月后棕櫚油的需求將下降；其次東南亞地區即將進入旱季，有助于棕櫚油產量的回升；再次南美大豆產量即將定產，后市缺乏炒作空間，市場將轉向南美大豆的出口對美國大豆形成沖擊；最后宏觀斱面，3月份面臨美聯儲的加息壓力，甚至有28%的可能加息50個基點。因此，3月份可能是油脂市場的轉折點。

1．齋月前備貨旺季即將結束；

2．東南亞棕櫚油即將進入增產周期；

3．南美大豆即將定產，市場關注南美大豆的出口對美國大豆的沖擊；

4．美聯儲的加息壓力。

風險點：3月18日黑海糧食出口協議即將到期