早盤短評

短評速覽

品種分析

宏觀

宏觀：關注中國1月財新服務業PMI

隔夜納指漲超3%創兩月最大漲幅，道指盤初轉跌后未能轉漲。歐債收益率跳水，10年期英債收益率降30個基點，意債收益率降近40個基點、創近三年最大降幅。歐元跌離九個月高位，英鎊跌超1%，美元脫離九個月低谷。美油連創三周新低，美國天然氣盤中漲超5%后轉跌，本周三度創21個月新低。黃金創九個多月盤中新高后轉跌。國內方面，證監會表示，要推動提升估值定價科學性有效性，引導更多中長期資金入市。國際方面，歐洲央行如期加息50基點，承諾3月再加50基點后評估后續路徑；拉加德稱抗通脹并未大功告成，3月加息后利率也仍未到限制性水平。英國央行連續第十次加息，將利率提高50基點，刪除必要時將采取“有力”回應措辭，被認為暗示可能很快暫停加息；此后行長給暫停加息潑冷水：抗通脹還沒完，通脹預期面臨迄今最大風險。關注中國1月財新服務業PMI。

金融衍生品

股指：多單持有

昨日四組期指走勢震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8856?，F貨方面，兩市股指昨日早盤探底回升，午后再度回落，滬指勉強翻紅，深成指、創業板指均翻綠，兩市成交額再度突破萬億，北向資金凈買入約27億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行48.4bp報1.635%，7天期下行8.6bp報1.959%，14天期下行14.4bp報1.927%，1個月期下行1.5bp報2.190%。目前滬深300、上證50、中證500、中證1000期指均在20日均線上方。宏觀面看，海外美聯儲利率決議宣布加息25個基點，美聯儲主席鮑威爾在發布會上稱堅決致力于2%的通脹目標，美聯儲仍將持續加息，會后美股三大指數集體收漲。國內證監會就全面實行股票發行注冊制涉及的《首次公開發行股票注冊管理辦法》等主要制度規則草案向社會公開征求意見，這標志著經過4年的試點，全面實行股票發行注冊制改革正式啟動。受此影響市場3元以下的低價股出現普跌，或許炒差炒小的局面將告一段落。短期，雖然指數在春節后連續回撤，但在經濟復蘇持續加固的預期下，隨著北向資金持續的掃貨以及內資的回流，市場整體仍有上沖的空間，建議繼續持有前期布局的多單，期權方面，可逢低構建牛市價差策略。

金屬

貴金屬：逢低布局多單

隔夜國際金價震蕩下行，現運行于1915美元/盎司，金銀比價81.15。美聯儲連續放慢加息步伐至25基點，鮑威爾稱FOMC討論“約加息兩次后就暫?！?。此前，美國第四季度GDP表現強于預期，市場對于美國經濟軟著陸信心提升，公布的美國通脹數據如期回落，美元指數低位震蕩，對貴金屬價格形成支撐。資金方面，央行持續增持黃金，數據顯示，中國央行連續兩月累計增持了200盎司黃金，為三年來首次。截至1/30，SPDR黃金ETF持倉917.05噸，前值918.50噸，SLV白銀ETF持倉14892.78噸，前值14935.69噸。綜合來看，近期通脹開始拐頭使得加息預期緩和，同時，非美經濟體復蘇預期向好，美元指數下行壓力增大，關注本周美聯儲議息會議，建議多單逢低布局。

銅及國際銅：暫時觀望

隔夜滬銅主力合約收跌，倫銅震蕩下行，現運行于9033.5美元/噸。近期海外礦山供應干擾增加，五礦Las Bambas銅礦由于關鍵物資出現短缺，將自2月1日起暫停銅生產。隨著秘魯動蕩，預計全球30%銅礦產能將受到影響，推動銅精礦TC連續八周下降至83.56美元/噸。假期期間，國內庫存呈現累庫趨勢，海外庫存仍低位徘徊。具體來看，國內主流地區銅庫存累庫至23.60萬噸，較節前增加3.94萬噸，LME庫存則在不斷走低，截止1月27日為73975噸，較節前80025噸下降6050噸，預計外強內弱的格局延續。當前國內庫存相比于往常年處于高位，或將對銅價走高產生一定拖累。但作為疫情管控放開后的第一年，預計伴隨著企業復工復產，疊加2022年年底國家出臺一系列的經濟支持政策，節后消費將出現緩慢恢復。綜合來看，宏觀預期吸引資金流入金屬市場，關注節后下游補貨力度，及復工情況，銅價將以偏強震蕩為主。

鎳及不銹鋼：暫時觀望

隔夜滬鎳主力合約收漲，倫鎳震蕩上行，現運行于30000美元/噸。本周高鎳鐵價格持穩運行，市場對節后不銹鋼消費預期向好，但1月不銹鋼廠減產明顯，鎳元素需求偏淡。成本方面，鎳礦主供應國菲律賓的蘇里高地區仍處于雨季，發貨量處于低位，在供應低且海運市場止跌回升之際，預計鎳礦主流價格將堅挺上行。當前不銹鋼節后訂單銷售情況較佳，300系不銹鋼鋼廠訂單多已至2月，或有可能帶動鎳鐵市場交投氛圍。本周電池級硫酸鎳價格37750元/噸，漲500元/噸，新能源補貼退市，汽車搶裝的需求基本已經完成，給廠商造成壓力。隨著硫酸鎳原料供應放量，成本重心面臨下移，但青山生產電積鎳的消息流出，硫酸鎳過剩壓力有所緩解，并將擠壓純鎳相對于產業鏈的溢價空間。整體上看，中期基本面有向下驅動，而短期產業面利空出盡，鎳價或有反彈，建議擇機布局空單。套利方面，原生鎳遠期供應壓力正在逐步兌現，建議逢低介入跨期正套組合。

鋁：震蕩思路

隔夜滬鋁主力維持高位震蕩，收于19110元/噸，漲幅0.08%。倫鋁承壓盤整，收于2604.5美元/噸，跌幅0.04%。宏觀面，隔夜美元走強，因此前歐洲央行和英國央行加息50個基點導致歐元回落。國內供應端，國內電解鋁廠持穩運行，供應短期增量有限，目前云南省內電解鋁企業多維持節前運行狀態，部分鋁廠反饋當地電解鋁企業或面臨再度限電減產的情況，但目前仍未有明確文件等實質性減產措施落地，后續仍需關注。消費端，在國內利好政策提振下，市場對未來需求好轉有較強預期，關注節后下游需求修復的狀況。庫存端，SMM最新數據顯示庫存總量增至104.7萬噸，目前各地倉庫在途貨量均較多，而下游終端接貨不暢，下周有部分汽運運輸的貨源估計也有陸續到貨，預計電解鋁下周仍是到貨累庫為主。綜合來看，消費轉暖預期對鋁價繼續構成支撐，但庫存持續增長以及當前中國還未顯示出需求好轉令鋁價承壓，找短期需關注云南限電等事件進展。震蕩思路參與。

鉛：建議觀望

隔夜滬鉛主力震蕩下行，收于15270元/噸，跌幅0.46%。倫鉛走勢震蕩，收于2150美元/噸，漲幅0.47%。宏觀面，隔夜美元走強令金屬走勢承壓，因歐洲央行和英國央行加息50個基點，加之美國就業和生產率數據優于預期。國內供應端，春節期間原生鉛冶煉企業多正常生產，再生鉛方面以安徽地區為代表的大型冶煉企業亦是輪班生產，供應基本保持穩定。需求端，下游鉛酸蓄電池生產企業在春節復工后逐漸開始詢價，預期進入下周后將有較多企業恢復采購動作。庫存端，據SMM庫存數據為5.89萬噸，較節前增加0.24萬噸，后續需關注鉛庫存從煉廠向鉛酸蓄電池生產企業和社會倉庫轉移的節奏。綜合來看，近期鉛價逐漸接近于再生鉛煉廠生產成本線，上期所庫存大幅降低，成本因素和庫存連續減少對鉛價構成部分支撐，仍需關注庫存變化動態。操作上暫時觀望。

鋅：建議觀望

隔夜滬鋅主力小漲，收于24210元/噸，漲幅0.35%。倫鋅歐美時段追回亞洲時段跌幅，收于3355美元/噸，漲幅1.08%。宏觀面，隔夜美元走強令金屬走勢承壓，因歐洲央行和英國央行加息50個基點，加之美國就業和生產率數據優于預期。海外對國內疫情開放后市場活躍度提升的預期較強，加之歐洲煉廠尚無新復產計劃，LME持續去庫至低位，現貨升貼水不斷走高，海外市場基本面對鋅價提供較強支撐。國內供應端，春節期間除了部分再生鋅煉廠放假外，多數煉廠正常生產，在可觀單噸生產利潤下節后供應預計將得到修復。消費端，可關注疫情管控放開后在政策指引下房地產竣工和光伏相關鍍鋅訂單啟動情況。庫存端，據SMM庫存數據顯示為15.79萬噸，較節前增加5.49萬噸。整體來看，雖然市場對于節后消費有較強預期但仍具不確定性，需關注現實具體復蘇情況，料鋅價震蕩整理為主。短期建議謹慎觀望。

螺紋：短空持有

昨日螺紋鋼主力2305合約沖高回落，午后表現轉弱，期價未能有效突破4100一線附近，現貨市場表現清淡。螺紋鋼供需雙弱格局未變，假期期間建筑鋼廠生產相對平穩，螺紋周產量環比節前微降2.72萬噸，供應持續收縮且創下同期新低，有利于提振鋼市樂觀預期，但需注意得是鋼廠利潤持續好轉，節后供應仍易快速恢復，屆時供應將逐步增加。與此同時，假期期間現貨貿易趨于停滯，螺紋需求延續季節性走弱，周度表需和終端采購量維持低位，因而供需雙弱格局下螺紋假期累庫超194萬噸，相對利好則是宏觀樂觀預期支撐下市場對節后旺季需求預期較強，繼續給予鋼價強支撐?？傊?，供需雙弱局面下螺紋基本面延續季節性走弱，且節后供應恢復快于需求，或將出現階段性供需矛盾激化，屆時弱現實易承壓鋼價，目前快速恢復的供應將給盤面帶來一定的壓力。預計短期鋼價偏弱運行為主，高位調整壓力較大，操作上短空繼續持有。

熱卷：做空HC-RB套利

昨日熱卷主力2305合約繼續回落，整體表現依然承壓，未能有效站上4100一線附近，短期調整風險加大，現貨市場表現清淡。節后熱卷供需格局有所走弱，假期期間鋼廠生產平穩，周產量環比節前增4.62萬噸，依舊處于相對高位，且品種噸鋼利潤迎來好轉，供應料將延續回升，供應壓力依舊存在。與此同時，節前現貨貿易趨于停滯，熱卷周度表需如期走弱，而主要下游冷軋行業基本面延續疲弱，高庫存、高供應局面維持，冷熱長期維持低位，易拖累熱卷需求。目前來看，熱卷利潤好轉驅動鋼廠復產，供應如期回升，基本面延續疲弱，假期累庫超47萬噸，弱現實易承壓鋼價，相對利好則是宏觀樂觀預期，繼續給予鋼價強支撐，多空因素博弈下節后熱卷價格高位寬幅整理，整體走勢相對弱于建材，可考慮做空HC-RB套利。

鐵礦石：觀望為宜

節后鐵礦石供需格局有所改善，鋼材利潤好轉后鋼廠生產積極性提高，礦石終端消耗持續回升，樣本鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗低位顯著增加；而且假期廠內庫存大幅回落，低庫存下節后鋼廠仍將補庫，同樣易帶來礦石需求短期放量，礦石需求相對良好，繼而給予礦價強支撐。與此同時，國內港口礦石到貨重回高位，礦商發運量也迎來回升，但仍處于相對低位，且按船期推算后續澳巴到貨量將高位回落，疊加內礦供應恢復存時滯，短期礦石供應同樣相對利好。目前來看，鋼廠利潤持續好轉，礦石終端消耗迎來回升，且節后鋼廠短期將補庫，同時礦石供應短期偏低，礦石供需格局在好轉，疊加宏觀樂觀預期，繼續給予節后礦價強支撐，但需注意的是高價也易引發政策調控風險，基本面與政策面博弈下節后礦價延續偏強震蕩，重點關注成材需求表現。昨日鐵礦石主力2305合約沖高回落，整體表現轉空，跌破850一線支撐，預計短期波動依然較大，暫時觀望為宜。

工業硅：觀望

昨日工業硅主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.21%，收于17625元/噸。工業硅貿易商及下游用戶暫以詢價為主成交較少，工業硅持貨商或觀望市場暫不報價，庫存端保持12.5萬噸左右的高位仍將繼續，壓制硅價上行。南方多數地區成本較高，疊加硅價地位運行開工率較弱。需求端整體保持弱勢，但節后國內經濟回暖對各終端都有一定利好，其中房地產和光伏終端遠期需求被市場看好。多晶硅中硅片、硅料價格止跌回升，頭部組件廠1月排產計劃上調，2月光伏終端需求有望復蘇，或將帶動工業硅需求上行，建議投資者靜待時機入場。

能化

原油：需求疲軟打壓油價

隔夜原油主力合約期價偏弱運行。美國原油庫存連續6周增長，美國汽油和柴油庫存以及庫欣地區原油庫存同時增長，歐美原油期貨收低。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止1月27日當周錄得1220萬桶/日，與上周持平。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續，原油需求端承壓。雖然亞太地區消費恢復的樂觀預期較強，但容易受到疲軟經濟數據的擾動。國內方面，截至1月16日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為75.54%，較去年12月底上漲1.88%。1月下旬暫無新增檢修煉廠，預計國內主營煉廠平均開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至1月18日當周，平均開工負荷為69.22%，環比上漲0.44%。短期內暫無新增的檢修或開工煉廠，隨著汽柴油市場成交轉弱，不排除部分煉廠小幅下調開工負荷。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有小幅下滑。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素，但由于供應偏緊的狀態持續，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價大幅下行。供應方面，截至1月15日當周，全球燃料油發貨量為491.55萬噸，較上一周期跌8.35%。其中美國發貨76.43萬噸，較上一周期跌10.76%；俄羅斯發貨88.44萬噸，較上一周期跌6.84%；新加坡發貨為46.52萬噸，較上一周期漲84.42%。近期燃料油裂解價差低位回升，但考慮到原料供應偏緊，預計燃料油產量維持低速增長。需求方面，雖然全球經濟數據整體仍顯疲軟，歐美經濟陷入衰退的預期仍存。但中國后疫情時代開啟，需求前景已出現改善。本周期中國沿海散貨運價指數為1019.26，較上周期跌1.25%；中國出口集裝箱運價指數為 1201.55，較上周期跌4.33%。近期海運運價呈現下行態勢，在全球經濟衰退憂慮影響下，航運需求仍處谷底。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2019.1萬桶，比上周期減少62萬桶，環比下跌2.98%。整體來看，燃料油市場供應平穩、需求清淡但存改善預期，操作上，建議波段交易為主。

瀝青：觀望

隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行。供應方面，截止1月19日，國內96家瀝青廠家周度總產量為43.6萬噸，環比增加0.84萬噸。其中地煉總產量26.17萬噸，環比下降1.18萬噸，中石化總產量10.86萬噸，環比增加1.96萬噸，中石油總產量3.11萬噸，環比增加0.06萬噸，中海油3.46萬噸，環比持平。綜合開工率為27.1%，環比增加0.5%。華東以及山東地區個別煉廠有所降產，帶動產能利用率下降。需求方面，國內瀝青54家樣本企業廠家出貨量共34.3萬噸，環比減少19.4%。北方區域出貨量有所減少，物流運力不足，業者陸續休假離市，導致煉廠出貨量減少。操作上，建議暫時觀望。

PTA及短纖：觀望

隔夜PTA主力合約期價震蕩下行。供應方面，近期PTA裝置重啟，開工恢復下，PTA仍有累庫壓力，供應商挺市意向不強，隨行出貨為主。1月下旬PTA裝置重啟集中，隨著聚酯補貨氛圍回落，現貨市場壓力增加。需求方面，聚酯檢修繼續執行，較預期略有增加，另外有部分裝置故障，負荷整體繼續下調。截至1月16日，國內聚酯負荷為63.6%。聚酯檢修基本執行到位，預計聚酯負荷大體持穩，月底關注裝置開啟進度。操作上，建議暫時觀望。短纖方面，主力合約期價震蕩下行。節后短纖工廠及下游紗廠普遍恢復中，訂單尚未啟動，市場觀望消化前期囤貨為主。短纖供需兩弱，操作上，建議暫時觀望。

聚丙烯： 上游庫存偏高，下游開工率偏低， PP期貨走弱（空單）

夜盤PP期貨主力合約05合約進一步下跌1.42%。近期美聯儲宣布加息25個基點，國際原油下跌，昨夜布倫特原油繼續下跌0.89%。上游原油下跌影響市場交易情緒。另外本周上游石化企業聚烯烴庫存偏高，下游企業開工率尚未恢復至節前水平，這亦不利于PP期貨價格。從供需數據來看，2月2日上游石化企業聚烯烴庫存84萬噸附近，偏高庫存短期對價格形成一定壓力。PP裝置檢修產能占比為10.4%，近期檢修損失量不高，說明PP供應充裕。本周下游企業復工進度仍較緩慢。2月2日PP現貨價格繼續下調，華東拉絲PP價格在7900-8050元/噸。華東地區PP粉料價格在7830-7900元/噸，下周關注拉絲PP粒料替代性需求是否增加。綜合來看，本周大部分下游工廠開工率仍偏低，下游行業開工負荷較低，PP供應不緊張，PP期貨高位回落。操作建議方面，建議暫時觀望或短線空單參與。

塑料：需求尚未完全恢復，塑料期貨下跌（空單）

夜盤塑料期貨主力05合約下跌1.02%。昨夜國際原油下跌0.89%，原料成本支撐較弱。短期上游石化企業聚烯烴庫存偏高亦對塑料期貨形成壓力。上游石化企業聚烯烴庫存水平84萬噸，高于去年同期水平。2月2日華北大區線性部分跌30-50元/噸，現貨市場華北地區LLDPE價格在8250-8450元/噸。從供需來看， PE檢修產能占比4.7%，檢修損失量不多。需求方面，大部分下游工廠尚未完全復工，一般元宵節后才正常復工，整體需求延續弱勢。綜合來看，短期塑料供應充裕，下游補庫需求偏弱，但2月下旬地膜需求將增加，市場對未來塑料需求預期較好，塑料期貨將小幅下跌。操作建議方面，建議暫時觀望或短線空單參與。

PVC：社會庫存累積，PVC期貨下跌

夜盤PVC期貨05合約繼續下跌0.96%。近期PVC社會庫存偏高，需求尚未恢復、上游電石價格下跌等因素對PVC期貨形成壓力。據卓創資訊數據，截至1月28日。華東及華南樣本倉庫總庫存42.31萬噸，較上一期增加22.14%,同比增86.63%。本周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業）在2.715萬噸，較前一周減少0.078萬噸。下周廣東東曹計劃檢修，但部分前期檢修企業計劃在下周將恢復生產，預計下周檢修損失量較本周略減。PVC上游生產企業整體開工負荷率逐漸回升，PVC上游生產企業庫存亦有所增加。需求方面，多數下游PVC制品企業尚未完全復工。2月2日華東主流現貨價格小幅下跌70元/噸左右，自提價6230-6330元/噸。32%、50%液堿價格亦下降。綜合來看，近期PVC企業多數生產相對穩定，PVC上游生產企業庫存和社會庫存均明顯增加，下游多數暫未完全恢復生產，且部分規模企業有一定原料庫存，下游制品企業補庫需求較弱， PVC期貨繼續下跌。操作建議方面，若建議暫時觀望或逢反彈短線空單參與。

天然橡膠：天然橡膠期貨下跌

夜盤天然橡膠期貨主力合約05合約增倉下跌1.24%，技術走勢偏弱。近期市場關注美聯儲議息會議，當地時間2月1日美聯儲宣布將基準利率上調25個基點，聲明指出，通脹“有所緩解，但仍處于高位”，這與之前措辭有所不同。美聯儲主席鮑威爾表示，過去三個月收到通脹數據顯示，環比增速出現了可喜放緩。因此利空情緒消退，美股反彈。國內天然橡膠等大宗商品期貨因下游需求尚未完全恢復至節前水平，天然橡膠期貨下跌。不過若元宵節后開工率回升，天然橡膠期貨或重新反彈，不建議繼續追空。供應方面，國內產區進入停割期，海外產區亦將逐漸停止割膠，不過當前國內天然橡膠市場庫存充裕，供應不緊張。卓創資訊調研數據顯示，截至1月27日當周，青島地區天然橡膠一般貿易庫16家樣本庫存為54.23萬噸，較上期增1.84萬噸，增幅3.51%。需求方面，據卓創資訊調研，本周輪胎廠家整體開工在不斷提升，復工早的輪胎廠家當前日產水平達到正常水平，但仍有部分廠家受返崗人員影響目前開工仍未恢復正常狀態，目前全鋼輪胎開工在五至七成范圍，半鋼輪胎開工在六至八成范圍。2月中旬左右將達到開工高位?，F貨方面，2月2日華東地區天然橡膠現貨市場價格下跌400元/噸，上海21年SCRWF主流價格在12200—12250元/噸。泰國曼谷RSS3煙片58.75-58.95泰銖/公斤（3-4月）；STR20標膠49.60-49.80泰銖/公斤（3-4月）。泰國天然橡膠以及膠水報價均下跌。綜合來看，國內新膠供應減少，2月份天然橡膠進口量亦將季節性下降，天然橡膠供應壓力不大。本周下游需求緩慢恢復，關注下游輪胎企業補庫進度。操作建議方面，建議暫時觀望。

甲醇：逢低短多

隔夜甲醇主力合約震蕩下行，期價收于2684元/噸。四季度甲醇現貨供增需減，截至 12 月 底，煤制甲醇裝置開工負荷 74%左右，市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運物流恢復，上游內地廠家庫存持續累庫現象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續壓縮狀態。需求端，甲醇制烯烴行業開工率小幅增長，雖然近期浙江地區某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平，全年國內新增投產不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。操作上，建議逢低短多。

苯乙烯：偏空看待

隔夜苯乙烯主力合約偏弱震蕩，收于8549元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒?，F貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。操作上，建議偏空看待。

純堿：暫且觀望

隔夜純堿主力合約偏弱震蕩，收于2966元/噸?，F貨方面，浮重堿今年產量峰值為 4.8 萬噸每日，平均日產為 4.5 萬噸，當前浮法日熔為 16.38 萬噸，光伏日熔為 7.22 萬噸，合計 23.6 萬噸，日耗純堿 4.72 萬噸。供應端來看，年底檢修計劃較少，產量有望持續增加，或對價格有一定利空影響，然而海外需求強勁，在國內政策的支持的情況下，部分工廠今年投產新產線的概率較高；需求端來看，下游玻璃產能平穩向好，庫存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項目推進和落實仍需要時間。浮法玻璃生產利潤較低，純堿價格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

尿素：暫且觀望   

昨日尿素主力合約期價收跌于2532元/噸?，F貨方面，截至1月20日山東尿素市場現貨主流在 2780元/噸，環比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業成本穩定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，操作上建議暫且觀望。

焦煤：滾動短空

隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)窄幅震蕩，成交一般，持倉量減?，F貨市場近期行情漲跌互現，成交冷清。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2130元/噸(0)，期現基差341.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存100.84萬噸(0)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.19天(-2.2)。綜合來看，春節假期煉焦煤市場表現平淡，行情暫穩運行。下游焦鋼企業博弈加劇，焦炭后期走勢尚不明朗，市場觀望情緒濃厚，除個別焦化廠適量采購原料煤外，其余企業暫緩補庫節奏。供應端，隨著春節假期結束，主產地煤礦復產增加，供應量逐步恢復，節后煤礦價格多維持穩定，部分煤種有補跌現象， 降價煤種主要為低硫主焦煤和貧瘦煤，降幅50-100元/噸。進口蒙煤方面，隨著下游復產，且蒙煤相比國內煤仍有價格優勢。市場詢盤略有增加，通關量高位。部分貿易商報價上調，目前蒙5原煤報價1500-1550元/噸。下游方面，經過前期的庫存消化，部分焦企對主力煤種有小單補庫行為，但貧瘦煤等配焦煤因出貨情況不佳，價格仍以下調為主。我們認為，春節期間國內疫情防控形勢好于預期，現階段市場信心暫時偏強，煉焦煤行情存在小幅上行的機會。但從產業終端的角度分析，成材行情暫無確定性支撐因素得到落實，鋼焦博弈背景下，煉焦煤中、長線行情以下行趨勢為主。預計后市將偏弱運行，重點關注市場整體情緒及焦炭行情，建議投資者滾動短空。

焦炭：滾動短空

隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)偏弱震蕩，成交偏差，持倉量減?，F貨市場近期行情有下跌預期，成交冷清。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差32.5元/噸；焦炭總庫存960.96萬噸(-13.6)；焦爐綜合產能利用率74.32%(0.2)、全國鋼廠高爐產能利用率84.15%(1.1)。綜合來看，春節假期焦炭市場總體表現平淡。由于鋼廠和焦化廠均處于大面積虧損狀態，節后鋼焦博弈迅速激化：鋼廠提出對焦炭價格落實第三輪價格提降，而焦化廠則提出提漲100-110元/噸。目前，焦炭價格漲跌方向未定，市場分歧十分明顯。上游方面，焦企生產積極性一般，開工多保持節前生產水平，個別焦企受利潤虧損影響有減產行為，出貨順暢。下游方面，高爐開工暫穩。鋼廠近日到貨恢復正常，不過考慮庫存水平尚可，整體呈現按需采購節奏，少數鋼廠考慮自身庫存水平偏低且投機環節介入有加量的意愿。短期內焦炭市場穩中偏弱運行，后期需繼續關注環保政策、宏觀情緒、疫情影響、原料成本、成材利潤對焦炭價格的影響。我們認為，盡管今冬鋼廠冬儲規模不大，但春節后焦炭需求回升空間有限，季節性原料降庫思路仍將得到執行，這將為鋼廠打壓焦炭價格掌握更大的主動權。預計后市將箱體震蕩，重點關注焦炭實際供應情況及鋼廠盈虧，建議投資者滾動短空。

農產品

生豬：觀望為宜

昨日生豬主力合約區間震蕩，收于14460元/噸?，F貨方面現階段全國生豬出欄均價為13.91元/公斤，較前日均價下跌0.06元/公斤。近期養殖端出欄逐步恢復，散戶低價惜售情緒有所增強，而終端走貨仍較為疲軟，消費對豬價支撐較弱，預計短期生豬現貨價格窄幅波動為主。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業12月能繁母豬存欄環比下跌降1.1%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續環比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現環比增加態勢，遠月生豬價格面臨壓力。綜合來看雖然目前出欄體重略有下降，但主要由于春節期間豬病有所增多并不意味目前大豬存欄消化，散戶仍有大豬未銷售，節后市場供應壓力仍有待釋放，疊加節后需求回落預計短期生豬仍維持偏弱為主，不過此前農業部表示在春節后豬價低迷時期，將會配合有關部門適時啟動收儲政策，若豬價下跌過度，國家有可能收儲來提振市場信心，操作上建議觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：區間參與

隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2840元/噸。國內方面，春節假期期間基層農戶售糧暫緩，基層余糧仍偏多，截止到1月26日全國7個主產省份農戶售糧進度為48%，較上期持平，較去年同期偏慢4%；全國13個省份農戶售糧進度為52%，較上期持平。隨著后期氣溫升高，地趴糧保管難度或將上升，預計節后基層售糧意愿將提升，賣壓將釋放，同時年后進口玉米到港，玉米供應端將面臨一定壓力。需求端來看，目前深加工企業庫存維持增長態勢，深加工年后存補庫預期；同時受到疫情狀況好轉影響，將有利于下游消費需求恢復，后期玉米深加工需求將較為樂觀。飼料養殖端，目前國內生豬高存欄的影響，玉米飼用需求仍較為堅挺。不過由于近期豬價行情較為低迷，養殖利潤虧損，飼料企業對于高價原料采購意愿較弱，飼料企業維持安全庫存，多以按需采購為主。國際方面，春節假期期間美玉米期價偏強震蕩，主要由于巴西二茬玉米播種進度偏慢及美玉米出口銷售情況改善。綜合來看隨著節后基層售糧恢復，農戶售糧積極性或提升，市場將面臨集中上量沖擊，同時年后進口玉米到港也將補充國內供應；此外市場傳聞3月開始水稻拍賣令飼用玉米承壓，預計短期玉米期價仍存回調風險，操作上建議區間參與為主。

花生：觀望為宜

昨日花生期貨主力合約偏弱運行，收于10418元/噸?，F階段花生價格平穩運行，產區加工廠陸續恢復，基層上貨量略有增加，高價下貿易商建庫存意愿有所下降。進口米方面，新蘇丹花生已經陸續到港，蘇丹精米價格上漲300元/噸左右，報價10300-10500元/噸，部分銷區采購意愿良好，年后為傳統進口花生到港期，進口花生將補充國內花生供應。油廠方面，各工廠陸續復工，費縣中糧到貨100噸左右，成交價格9900-10000元/噸。而受到疫情狀況好轉影響，下游消費需求恢復預期較為樂觀，將利好花生需求。綜合來看節后消費有回暖預期，需求改善或提振花生價格，操作上建議暫時觀望為宜。

棉花及棉紗：暫時觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于15010元/噸，收跌幅0.92%。周四ICE美棉主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅0.83%，收盤價86.36美分/磅。國際方面，美聯儲宣布升息25基點至4.5%-4.75%。這個加息幅度低于12月的50個基點。上述利率決議得到聯邦公開市場委員會（FOMC）的一致通過，也符合金融市場預期。美聯儲在會后發布的政策聲明中有一個跡象顯示緊縮周期可能接近尾聲。當前市場靜待即將發布的美棉出口報告。國內方面，春節過后下游市場仍有部分紡企尚未開工，從已開工的企業情況來看，整體成交情況較為稀少，純棉紗市場成交尚未恢復。目前紡企對于節后上漲預期較強，部分等待開盤后再決定漲幅，部分已經上漲500-1000元/噸，關注后續成交量表現?？偟膩碚f，春節期間市場宏觀氛圍有所好轉，紡企對節后預期較好，紗線價格小幅上調。預計棉價短期維持震蕩偏強走勢，建議暫時觀望。

白糖：暫時觀望

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5917元/噸，收漲幅0.29%。周四ICE原糖主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅1.59%，收盤價21.66美分/磅。國際方面，巴西農業部網站發布一份報告顯示，巴西政府決定立即終止乙醇進口免稅政策，這項措施將主要損害美國的乙醇行業，巴西幾乎所有的乙醇進口都來自美國。巴西東北部地區消費的部分乙醇由美國乙醇生產商供應。1月上半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量為44萬噸，較去年同期增加了44萬噸，是因去年此時壓榨工作實際上已經停止；甘蔗ATR為131.06kg/噸；制糖比為35.34%；產乙醇2.08億升，較去年同期的1.45億升增加了0.63億升，同比增幅達43.31%；產糖量為1.9萬噸。國內方面，截止1月26日，廣西第三方倉庫食糖庫存為127.59萬噸（陳糖4.86萬噸，新糖122.73萬噸），同比下降13.27萬噸，為2021年同期以來最低庫存。入庫進度方面，1月的三方庫存增加67.85萬噸，低于去年同期的75.99萬噸。主要原因有兩個：其一，2023年春節提前，部分倉庫放假，人力不足導致階段性入庫速度放緩；其二，市場購銷兩旺，糖廠銷售及外運數量較去年有所增加，體現在欽州、貴港等地三方庫存下降較為顯著，分別同比下降7.03萬噸、6.81萬噸。國常會釋放穩經濟積極信號，要求推動經濟在年初穩步回升，推動消費加快恢復，保持外貿外資穩定，提早謀劃春耕備耕，給予市場一定的信心， 操作上建議暫時觀望。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.13%，收于4458元/500kg。北京雞蛋銷區主流市場的開市價格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山東、河南、江蘇、兩湖等產區0.20-0.40元/斤，北京銷區此價格低于市場的預判。而東三省均價為4.05元/斤，價格已在養殖成本線以下。進入正月初七八后，各行業陸續恢復營業。像餐飲、旅游、商超、企業食堂等消費逐漸增加，同時考慮到元宵節前后多地學校將會陸續開學。春節前蛋商多數維持低位庫存，節后存補貨需求，帶動市場走貨見快。其次當前蛋價處于相對低位，部分經銷商存抄底意向。加之近期新開產蛋雞數量有限，多地小碼蛋貨源偏緊，部分食品企業及電商平臺對小碼蛋的需求增多。建議投資者高拋低吸擇機入場。

蘋果：日內操作為宜

昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.69%，,收于8925元/噸。近期蘋果均價3.09元/斤，價格維穩。年初二開始產地有個別冷庫開始包裝發貨，但由于處于春節假期期間，產地包裝工人難找，整體價格穩定運行，近期以洛川、白水等主要產區發貨為主，走貨量較小。春節期間，市場拿貨人員減少，交易氛圍轉淡，因此導致客商補貨積極性較差，春節前已備貨源還需繼續消化?？偟膩碚f，春節前低價產區走貨以果農優質好貨走貨為主，高價產區由于價格高，春節前走貨多以通貨及高次走貨為主，由于節前走貨較快，春節后部分果農存一定抗價心態，疊加春節期間市場走貨多以禮盒包裝為主，對散包裝貨源產生沖擊，導致春節后客商備貨積極性不高，春節后走貨量有所下降。建議投資者日內交易為主。

豆粕：空單減倉

隔夜豆粕承壓3950/噸震蕩，阿根廷大豆播種進入尾聲，布交所數據顯示，截至1月26日，阿根廷大豆播種進度98.8%，上周為95.5%，去年同期100%，五年均值99.9%，1月下旬阿根廷降水明顯好轉，大豆優良率有所回升，但仍處于極低水平，截至1月26日當周，阿根廷大豆優良率為7%，低于上周的3%，去年同期為36%。此前市場對阿根廷大豆減產幅度分歧較大，對比USDA所給出的4550萬噸，布交所和羅薩里奧谷物交易所對阿根廷產量預估分別為4100萬噸和3700萬噸，2月份阿根廷大豆進入關鍵生長期，2月初阿根廷降水減弱，但2月中旬降水增強，限制大豆上漲空間，美豆短期呈現高位震蕩走勢，后期關注2月份降水持續情況。國內方面，春節期間油廠開機率降至低位，截至1月27日當周，大豆壓榨量為115.95萬噸，豆粕庫存延續回升，截至1月27日當周，國內豆粕庫存為52.43萬噸,環比增加10.10%,同比增加77.85%，節后豆粕進入消費淡季，關注豆粕累庫表現。操作上建議空單減倉。

菜籽類：暫且觀望 

1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，節前菜粕集中提貨，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存自低位回升，截至1月27日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.7萬噸,環比增加311.11%,同比減少32.73%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，還儲及節前備貨對菜油消費形成支撐，但1月份省儲開啟菜油儲備輪換，供應增加將緩解菜油供應緊張局面，本周菜油庫存延續回升，截至1月27日，華東主要油廠菜油庫存為12.06萬噸，環比增加35.81%,同比減少42.79%。菜油在三大油脂中表現偏弱，操作上暫且觀望。

棕櫚油：暫且觀望 

隔夜棕櫚油承壓8000元/噸回調，1月馬棕產量季節性下滑，SPPOMA數據顯示1月馬棕產量較上月同期下降27.01%，同時馬棕出口大幅下滑，ITS/Amspec數據分別顯示1月馬棕出口較上月同期下降26.97%/26.82%，引發棕櫚油消費擔憂，1月末馬棕庫存或仍維持高位，對棕櫚油形成抑制，另一方面，印尼于1月1日開始將棕櫚油DMO出口比例由1：8降低至1：6，并自2023年2月1日開始強制執行B35政策，印尼棕櫚油供應收緊對油脂形成支撐，此外，印度溶劑萃取商協會(SEA)敦促政府將精煉棕櫚液油進口關稅從目前的12.5%提高至20%，但印度將從4月1日期停止免稅進口毛豆油，有利于棕櫚油替代消費的提升，棕櫚油整體維持寬幅震蕩格局。國內方面，本周棕櫚油庫存延續回升，截至1月27日當周，國內棕櫚油庫存為103.1萬噸，環比增加5.33%，同比增加171.53%，棕櫚油短期供應偏寬松，但疫情高峰過后油脂消費預期好轉，隨著2、3月份棕櫚油到港壓力緩解，棕櫚油庫存壓力或逐步下降。操作上建議暫且觀望。

豆油：暫且觀望 

阿根廷天氣升水逐步向豆油市場傳導，1月下旬阿根廷降水明顯增加，有利于穩定大豆生長狀況，但2月份阿根廷大豆產區天氣風險依然存在，CBOT大豆價格維持高位震蕩，同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費月度增量將在15萬噸左右，進口成本堅挺及消費潛在利多對豆油形成支撐，但是，巴西大豆豐產壓力將在2月份之后逐步釋放，而阿根廷大豆產量將在2月份逐步明朗，留給阿根廷大豆產量炒作的時間所剩無幾，同時，盡管阿根廷大豆減產使得豆油出口受限，但近期葵花油和菜油供應充足，彌補阿根廷豆油出口缺口，豆油價格向上突破難度較大。NOPA數據顯示，12月份美豆壓榨483萬噸，環比下降0.9%，同比下降4.8%，壓榨水平不及預期，同時12月-1月為美豆油生物燃料消費淡季，美豆油庫存延續回升，12月末美豆油庫存81.24萬噸，環比增加9.9%，同比減少11.8%。印度將從4月1日起停止免稅進口毛豆油，對豆油消費形成一定抑制。國內方面，本周豆油庫存延續上升，截至1月27日當周，國內豆油庫存為84.86萬噸，環比增加3.00%,同比增加5.69%，上方關注9000元/噸壓力，建議暫且觀望。

大豆：暫且觀望 

大豆收購價格持續走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調0.065-0.07元/斤，農戶挺價心態減弱，貿易商收購積極性不高，大豆收購價格穩中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區余糧7成左右，南方余糧在5成左右，節后農戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。