核心觀點：2023年春節間蘋果銷售整體尚可，節前備貨減輕了一定的庫存壓力，但未能解決本季蘋果的幾個痛點，從而可能帶來讓價促銷的壓力：

1、 庫存壓力大，相較于庫存更多的21/22產季，無論是同期出庫進度（本季16.49%，21/22產季21.88%）還是出庫量(本季137.54萬噸，21/22產季191.5萬噸)甚至剩余庫存，本季數據落后明顯。

2、 春節期間，廉價的禮盒裝、三級銷售較理想，但高價貨源銷售平淡。較上一產季，本季庫存結構中大果個、果面質量好的高價貨源比重明顯偏高。在春節消化低價貨源時，留給高價好貨的銷售窗口也正在流逝，從而累計為后期的銷售壓力。

3、 本季蘋果價格明顯高于上一產季，而當下主要的競品柑橘卻在降價，在水果市場本身的競爭中高價貨源壓力更大。

本產季春節初五（2023/1/26）庫存數據如下：MySteel我的農產品網696.31萬噸，環比減少16.11萬噸，環比降幅2.26%。較庫存峰值833.85萬噸的出庫進度為16.49%。單從本季數據來看，我們可以看到春節前兩周積極備貨為去庫帶來的明顯加速。

結合庫存總量相對接近的21/22產季數據，我們不難發現本季庫存的兩大痛點：1、前期出庫明顯偏慢；2、在春節備貨提振下，出庫進度依舊難以追近21/22產季。

我們在前期報告中已經反復提及，本季減產明顯，即使在疫情防控等不利于蘋果流通的因素下，本季庫存依舊屬于近年最低位。然而當下的出庫量已被庫存峰值更高的上一產季反超。按百分比計的出庫進度落后程度則再次被擴大。

單從庫存數據上，我們進一步關注節后補貨需求的冷暖，當下的節后補貨仍以低價貨為主，而西北產區補貨需求相對更強，導致部分果農抗價情緒漸增，部分副產區價格偏強。高價貨源能否以現有價格順利出貨成為了主要的矛盾。

從庫存數據以外，我們可以發現本季庫存的另一大問題，本季蘋果質量整體好于21/22產季，好果供給相對偏松，伴隨著高入庫價格，更接近盤面的高價80#一二級貨源面臨更大的壓力。

本季有質量問題的貨源占比明顯偏低，造成了本季庫存結構中高質量的貨源比重明顯偏高。

我們在2021年的報告中已經介紹過，21/22產季的新果質量屬于近年中最差的：西北產區存在果個偏小，部分產區摘袋期遭受冰雹等質量問題，山東產區則存在水裂紋、果銹等問題。而根據卓創資訊，本季山東果銹占比19.9%，遠遠小于21/22產季的約65%，陜西果銹占比15.8%，同樣低于去年。

無論在果個還是果面的評判標準上，本季新果質量明顯好于上一產季。故我們認為本季庫存結構中廉價的貨源比例少于上一產季，而高價好貨的比例更高。

從水果市場本身競爭來看，本季蘋果價格明顯偏高，10月收購季均價基本較21/22產季高接近1元/斤。而于此同時，砂糖橘、沃柑為代表的柑橘這一主要競品價格在大量上市后價格快速走低，重心與上一季接近，而在節后價格偏弱運行，對于蘋果現貨的替代效應或進一步加強。

綜上所述，較21/22產季結構占更高比例的好貨卻沒能在春節期間受到明顯提振，且整體庫存壓力已經強于21/22產季。在柑橘類水果降價競爭的背景下，高價貨源的銷售窗口正在流逝，從而可能為后期帶來更高的銷售壓力，最終可能導致降價出售的局面。