第一部分螺紋鋼

一、期現市場行情回顧

春節前螺紋走勢偏強，截至節前一周，北京、上海螺紋鋼報價升至4070元和4140元/噸，節后首日現貨價格先行上漲，漲幅在20-50元/噸，盤面節前震蕩偏強，基差維持低位運行。

二、供需基本面情況

春節期間，Mysteel統計國內獨立電弧爐廠基本處于停產檢修狀態，部分計劃在1月31日-2月1日以及2月5日-2月6日兩個時間段復產，國內主要鋼鐵生產企業，日均鐵水產能增加1.22萬噸，開工率較節前上升0.29%，螺紋鋼假期產量繼續減少2.7萬噸，降至227.2萬噸，同比減少28.4萬噸，較過去4年春節期間產量均值減少62萬噸，供應壓力較低。春節期間，國內鋼廠廢鋼消耗環比減少9.78萬噸，廢鋼庫存環比減少72.99萬噸，元宵節前，廢鋼市場難以恢復正常運行，春節前庫存偏低的鋼廠，節后將有一定的補庫需求，預計廢鋼資源將偏緊，對價格偏利多。

今年螺紋春節一周的累庫量為194萬噸，其中廠庫增加92萬噸，社庫增加102萬噸，累庫量明顯低于過去幾年同期，節后總庫存增至961萬噸，去年為1020萬噸，過去4年均值為1091萬噸，今年偏低的累庫一是產量較低，二是消費量同比好于歷年同期。如果按22年春節后同期需求恢復節奏預估，今年螺紋鋼庫存高點或在1250萬噸附近，低于市場節前的預估值及過去幾年庫存高點，同時年前冬儲情緒一般，年后如果宏觀環境及商品市場整體呈現穩中偏強的情緒，則節前未進行補庫的終端及貿易商，節后存在補庫需求，對現貨市場將產生明顯帶動，并加快庫存向中下游的轉移。不過假期唐山地區鋼坯庫存明顯增加，截至1月27日，總量達到131萬噸，明顯高于歷史同期高點，同比22年增加94萬噸，因此如果加上鋼坯今年春節整體累庫量同比降幅將有所收窄，同時五大材整體庫存將高于去年，另外，北方市場期現資源在節后基差逐步擴大后，可能逐步兌現，對當地現貨市場供應有一定影響。

三、螺紋鋼開市預測

假期疫情影響偏弱，居民出行多數正常，也打消節后因疫情工人無法返程及現貨需求恢復推遲的擔憂。螺紋產量依然較低，假期累庫量偏低，節后低庫存對現貨而言壓力較小，不過唐山鋼坯庫存較高，由于年前市場冬儲情緒一般，年后宏觀環境如果穩中偏強，則終端及貿易商存在補庫需求，并加快庫存向中下游的轉移。在外盤假期走強及自身供應不高的帶動下，結合對3月初“兩會”的政策預期，螺紋節后小周期預計依然向上，但同時能看到的是春節期間國內商品房銷售依然較差，因此上半年對螺紋真實需求繼續維持謹慎看法，因此旺季到來前，螺紋價格繼續走強若帶來鋼廠利潤改善及產量快速增加，伴隨庫存的轉移及現貨市場盈利兌現，屆時需要注意市場重新交易現實不及預期及利多政策釋放結束的風險，價格也有高位回落的可能。

第二部分熱軋卷板

一、期現市場行情回顧

節前熱卷緩步上行，創1月新高，突破4200整數關口。節前現貨價格小幅上漲，上海地區4.75mm熱卷價格4280元/噸。春節期間，上海報價持平，樂從報價上調60元/噸。

二、供需基本面分析

春節前一周熱卷產量和需求均有所反彈，但總體處于過去5年同期最低，明顯低于20-21年，而社會庫存則延續增加，處于過去5年同期偏高水平，但鋼企庫存水平不高，春節后庫存壓力整體可控，更多是要關注假期人員流動加大后，疫情對節后需求恢復的影響。

從需求端來看，每年過節期間是全年表觀需求最低一周，1月表觀需求是過去5年最低，偏低的基數表明實際需求較弱，旺季存在旺季不旺概率較大。

三、熱卷開市預測

節前熱卷整體仍處于上行走勢，春節假期期間部分地區價格小幅上漲，海外大宗商品市場漲跌互現，結合熱卷供需層面來看，節后熱卷預計維持區間走勢，中長期熱卷走勢仍由需求端主導，目前宏觀政策預期仍有支撐，在旺季驗證前，價格仍由預期主導。從實際數據看，現實需求依舊不強，若需求難以持續回升，熱卷價格上行空間也將有限，熱卷05合約小周期突破，下一阻力在上方4300整數關口。

第三部分鐵礦石

一、期現市場行情回顧

春節期間外盤鐵礦石表現平穩，新加坡62%Fe指數累計上漲0.3%，截止1月27日報123.45美金。

鐵礦石期現價格節前持續走強。國內經濟活動恢復，地產投資邊際向好帶來的鐵元素總需求恢復的強預期成為驅動本輪黑色系估值抬升的主要邏輯。海外宏觀方面，美聯儲加息節奏放緩帶來的美元流動性邊際寬松提升了商品市場短期風險偏好，也對鐵礦價格形成上行驅動。鐵礦自身基本面隨著外礦發運進入淡季，國內供給短期受限以及下游鋼廠的集中補庫有所走強。中期來看，在需求端恢復強預期無法被證偽之前，黑色系05合約的估值仍有支撐。

二、鐵礦石價格開市預測

春節期間海外風險資產集體上漲，或將帶動國內商品市場節后樂觀情緒。鋼廠經過春節期間的消耗后節后對鐵礦仍有一定的補庫需求，支撐鐵礦石現貨價格。預計節后首周鐵礦價格將以震蕩偏強走勢為主。但從鐵礦當前的價差結構，期現結構和品種間價差來看短期進一步上行的動能將放緩，盤面已較為充分地計價了預期。

操作上，當前主力合約基差水平已處于歷史同期低位，對于下游鋼廠而言買保性價比有升下降。節后短期補庫后采購的迫切性下降，可暫緩在期現市場的采購節奏。待市場情緒出現降溫，基差再度走擴時逐步在盤面進行買入套期保值的操作。鐵礦短期上行動能雖有放緩的可能，但短期向下調整的空間也較為有限，可以嘗試賣出看跌期權以收取權利金。

第四部分焦煤焦炭

一、春節焦煤供需情況

春節期間，焦煤現貨市場平穩運行。由于今年煤礦放假時間較長，煉焦煤供應將呈現局部偏緊的局面。節前Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本：開工率63.02%較上期值降12.21%；日均產量52.7萬噸降10.28噸；汾渭能源統計的53家樣本煤礦原煤產量為521.69萬噸，較上期下降56.96萬噸。進口方面：蒙煤方面，三大口岸春節期間初一到初三閉關，初四恢復正常通關，甘其毛都口岸恢復通關后日均通車720車，二月份通關預計將超過900車。需求方面：春節期間，焦化企業開工率較為平穩。按照Mysteel統計的最新數據，截止至1月27日當周，230家獨立焦化企業產能利用率為74．32%，較上期增加0．2%。全樣本日均產量112．81萬噸，較上期增加0．16萬噸。庫存方面：春節期間，下游焦化企業和鋼廠下降較為明顯，節后存在補庫需求。

二、焦煤價格開市預測

短期焦煤供應雖偏緊，但市場對于焦煤全年供應偏寬松的預期較強，同時當前整個產業鏈利潤均集中在焦煤身上，焦煤上漲依舊較為乏力，整體的思路仍舊以逢高做空為主。

三、春節焦炭供需情況

春節期間焦炭現貨走勢較為平穩。1月29日起山東、河北、山西、天津等地部分鋼廠對焦炭采購價提降100-110元/噸，節后焦炭將開啟三輪提降。供應端：焦鋼企業多數維持節前生產水平。按照Mysteel統計的最新數據，截止至1月27日當周，230家獨立焦化企業產能利用率為74．32%，較上期增加0．2%。全樣本日均產量112．81萬噸，較上期增加0．16萬噸。1月27日當周，Mysteel統計的30家樣本焦化企業平均利潤為-98元/噸，與節前基本持平。在焦化企業利潤虧損的情況下，開工率難以大幅提升。需求端：當前鋼廠利潤較前期雖有所修復，但整體上仍維持在偏低水平，終端需求偏弱的情況下，短期進一步增加的幅度有限，低利潤下，高爐開工率難以大幅提升。截止至1月19日，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率75.97%，環比上周增加0.29%，同比去年下降0.28%；高爐煉鐵產能利用率83.10%，環比增加0.54%，同比增加2.02%；鋼廠盈利率27.27%，環比增加4.33%，同比下降54.55%；日均鐵水產量223.74萬噸，環比增加1.44萬噸，同比增加5.54萬噸。庫存方面：春節期間，焦炭整體庫存小幅下滑。1月27日當周，焦炭整體庫存為960.96萬噸，較上期下降13.56萬噸，環比下降1.39%，同比下降9.51%，當前整體庫存仍處于同期低位水平。

四、焦炭價格開市預測

節后焦炭開啟三輪提降，現貨價格走弱對期價支撐減弱。終端需求偏弱，鋼廠利潤仍難以走闊，偏低利潤制約焦炭上方空間。從盤面走勢上看，05合約當前維持2600-2900元/噸區間震蕩，操作上以逢高偏空思路對待。

第五部分鐵合金

一、硅錳市場開市預測

春節期間海外風險資產集體上漲，或將帶動國內商品市場節后樂觀情緒。鋼廠經過春節期間的消耗后節后對鐵合金有一定的補庫需求，支撐錳硅現貨價格。春節前錳硅基本面階段性走強。部分主產區錳硅廠家停爐增多，錳硅供應端壓力短期下降，全國錳硅產量環比持續小幅回落。成材表需下降，鋼廠減產，五大鋼種對錳硅日耗降幅大于供給端。但下游新一輪鋼招逐步開啟，錳硅實際需求出現新一輪集中釋放。當前鋼廠廠內錳硅庫存水平仍偏低，節后仍有采購需求。但鋼廠利潤仍處于低位，對錳硅價格后續上漲的接受度有限。從產業層面上看節后錳硅價格進一步上行驅動不足。錳礦在下游備貨的支撐下價格仍維持高位，但焦炭價格出現首輪提降，成本端上行驅動減弱。近期黑色系的上行驅動來自宏觀層面預期的改善以及地產端需求可能出現的邊際向好，強預期當前仍然是主導黑色系遠月合約的主要邏輯。節后錳硅價格預計維持震蕩偏強走勢，但高度相對有限。

二、硅鐵市場開市預測

春節期間海外風險資產集體上漲，或將帶動國內商品市場節后樂觀情緒。鋼廠經過春節期間的消耗后節后對鐵合金有一定的補庫需求，支撐硅鐵現貨價格。節前現貨市場成交趨于清淡，短期價格缺乏方向性指引。北方主流大廠1月鋼招價格環比小幅上漲，支撐現貨價格。近期成材表需下降，鋼廠減產，五大鋼種對硅鐵日耗繼續下降。但鋼招呈現量價齊升，硅鐵實際需求短期集中釋放。鋼廠當前仍處于虧損狀態，預計節后對鐵合金價格進一步上漲的接受度有限。近期鎂錠價格小幅回升，但金屬鎂國內外需求仍無明顯改善，鎂廠開工積極性不高，75硅鐵需求暫無恢復。硅鐵出口受海外需求下降影響后續將緩步回落。供給方面，節前部分爐子出現復產，硅鐵廠家開工率小幅回升，產量仍在高位運行，節后供給壓力猶存。焦炭價格出現首輪提降，成本端對硅鐵價格的支撐力度下降。

整體而言，強預期當前仍然是主導黑色系遠月合約的主要邏輯。隨著節后鋼廠補庫的開啟，硅鐵價格預計維持震蕩偏強。

第六部分 玻璃

一、期現市場行情回顧

現貨市場方面，節前浮法玻璃假期氛圍相對濃厚，市場交投相對冷清，僅局部區域個別廠價格略漲。中下游逐步停工放假，市場以少量移庫成交為主。經過近期中下游備貨，目前多數中下游已經持有一定貨源，節后初期價格仍存上漲預期，重點還需關注下游需求啟動情況。

供給方面自2022年二季度末以來持續波動減量。目前全國浮法玻璃生產線共計307條，在產238條，日熔量共計160180噸，較上周減少1500噸。需求方面，節前國內浮法玻璃市場需求趨弱明顯，周初市場仍有零星出貨，隨著物流停運，市場交投趨于停滯。春節假期在即，貿易商及加工廠基本停工放假，當前市場幾無成交，建議關注春節后復工情況。

節前最后一周玻璃企業庫存再度上揚。重點監測省份生產企業庫存總量為5303萬重量箱，較上周庫存增加295萬重量箱，增幅5.89%，庫存天數約27.22天，較上周增加1.62天。重點監測省份產量1249.61萬重量箱，消費量954.61萬重量箱，產銷率76.39%。截止到20230128，全國浮法玻璃樣本企業總庫存7612.2萬重箱，環比+18.34%，同比+113.96%。折庫存天數34.2天，較上期+5.3天。

本周正值春節假期，業者放假休市，生產企業多停止發貨或僅少量發貨，整體廠庫庫存增加明顯。近日業者陸續開工，貨源逐漸開始流通。

二、玻璃價格開市預測

當前市場對分歧在于下游需求恢復速度。若春節期間玻璃原片生產企業庫存增幅有限及后續去化態勢良好，行情上沖動力會更加充沛；反之則反。值得一提的是，預期和事實交互影響但并非亦步亦趨，現貨價格上升并不意味著期貨價格持續跟隨，期貨定價也需要現貨價格的回應和檢驗?；钤谛星榈墓拯c往往大幅波動，這一特點在玻璃上表現得更為顯著。短期期貨盤面承壓震蕩運行的可能性偏高。