【一】2022 年焦炭市場價格呈現先漲后跌、冬儲階段反彈走勢，全年準一均價港口3000左右，山西產地出廠2800左右，與2021年均價基本持平；價格波動較2021年有所下降（現貨波動幅度分別為2200/1600）。

【二】2022年煉焦煤市場價格與焦炭基本同步，全年大礦長協基本穩定，地方煤礦入爐煤均價2300左右，較2021年高250左右；價格波動較2021年明顯降低（現貨波動幅度分別為2500/1300）。

【三】焦化產能嚴重過剩，焦化利潤大幅下降，2022年預計全行業虧損-50元/噸左右。

【四】2022年預計全年 GDP 增速在 3%-3.5%；1-11月份，規模以上工業增加值累計同比增長3.8%，較上年同期的 10.1%相比收窄 6.3 個百分點；CPI 同比增速中樞明顯上移，呈現低開高走、逐月抬升的走勢特征，PPI 同比增速中樞表現明顯下移，呈現高開低走、持續下行的走勢特征；M2 同比增速呈上行趨勢；流通中的貨幣量增加，M0 同比增速逐漸超過 M2；2022 年財政赤字率目標由去年的 3.2%降至 2.8%，回落 0.4 個百分點，1-10 月份，財政收入同比減少 4.5%，財政支出同比增長 6.4%，財政赤字規模同比增加 64.9%，財政政策顯著擴張；2022 年1-11 月固定資產投資（不含農戶）同比增長 5.3%，一，制造業受宏觀經濟走弱影響更加明顯，下半年基本在榮枯線以下，同時地產周期向下，房地產開發投資完成額大幅下降，1-11月房產投資同比下降 9.8%。

【五】2023年中國經濟可能呈現前低后高的走勢，全年增速將在 5%-5.5%的區間；風險在于海外超預期衰退及對中國的敵對封鎖、國內疫情反復沖擊、地產救市效果及各類暴雷等。

【六】以鋼定“焦”，煤焦的宏觀是螺紋。2022年全年鋼材產量預計 13.2 億噸，同比下降 0.3%，預計， 2023 年全年鋼材產量 13.1 億噸，同比減少 0.5%；預計粗鋼產量全年 10.2 億噸，同比減少 1.5%，2023年預計將1%下滑至 10.1 億噸；預計全年生鐵產量 8.65億噸，同比基本持平，預計2023年鐵水產量小幅下滑至 8.5億噸，同比降 1.0%；2023年，在雙碳、總量控制政策延續的背景下，鋼材供應將存在減量可能；房地產側重保交樓，對建材用鋼需求提振有限；基建方面落實政策，增速將保持一定韌性，但由于 2022 年基數較高，增速或有回落，鋼材需求保持平穩或略降，呈現季節性波動，整體看，鋼材市場基本面偏弱，價格重心下移。

【七】礦石炒作及反制很大程度決定黑色產業利潤格局。目前中礦新年度集采定價受到國內資本和海外勢力多方“圍堵”，其博弈結果也將對煤焦產生重大影響；中鋼協將矛盾轉移至焦煤可能給礦石炒作提供一危險信號。

【八】“以煤定焦”。產能過剩背景下，焦化利潤成為市場交易主要邏輯之一，焦煤（入爐煤）的成本決定成了焦炭價格決定性因素（另一因素為成材利潤的“施舍”）；2022年國內煉焦精煤供應量 4.98 億噸，同比增長 1.7%，預計 2023 年達 5.02 億噸，同比增長 0.7%；預計 2022 年煉焦煤總消費量 5.52 億噸，同比增長 1.2%；預計2023 年煉焦煤需求下滑，全年煉焦煤消費量 5.50 億噸，同比下滑 0.5%；，2022年 1-11月蒙古煤進口量 2160萬噸，同比增長 64%，1-11月俄羅斯煤進口量 1933 萬噸，增長 101%，1-11月加拿大煤進口量 759 萬噸，下降6%，總體增量750萬噸左右，預計2023年仍有1500萬噸左右進口增量。

【九】預計 2022 年中國焦炭出口 890萬噸，出口60萬噸，凈出口830萬噸；預計2023年出口降至600萬噸，進口200萬噸，凈出口400萬噸，同比大幅下降。

【十】黑色產業政策存在一定不確定。鋼鐵行業是否出臺或實施限產政策成了重中之重，4米3焦爐能否如期關停也不確定，國內煤礦及進進口政策也存在較大不確定；在限產政策沒有出臺前，鋼焦行業要實現整體盈利需要“斗爭”。

【十一】預計2023 年焦炭產能產量保持繼續增長，利潤處于低位，焦炭價格預計全年震蕩幅度收窄，價格重心下移，全年呈W型走勢。分階段看： 一季度價格先降后升，二季度焦價先漲再跌，三季度價格止跌回升，四季度震蕩探底后展開冬儲反彈。年度均價同比降300（山西準一出廠2500左右），現貨波動區間2000-3000，期貨貼水整體100-200（廠庫倉單）。

【十二】2023年焦煤供應緊張在第二季度后有望得到緩解，大礦長協價格預計全年保持穩定，地方煤價圍繞大礦長協（上2下4）波動，波動區間2300-1700，在下游需求、利潤波動及進口煤價沖擊下，煤價中樞有望降低200-300（入爐煤成本2000左右）。焦煤期貨蒙煤定價，因短盤運費波動較大，宏觀資本或寡頭貿易商更有發揮空間。

【十三】2023年開啟政治新周期，同時面臨諸多風險和挑戰，預計黑色商品價格呈現大波動。宏觀預期較好，通脹、低庫存將成為做多主要邏輯，但應考慮疫情放開供應鏈沖擊減少，焦煤、礦石供需有望轉松，價格存在較大下行空間，2022年均價或將成為2023年的壓力。

【十四】2023年焦鋼行業現實不容樂觀，實體企業應利用期貨價格發現，指導經營，關注鎖定利潤和利用期現基差、品種價差、月價差等的套保套利機會；焦炭貿易商關注“輪庫”降低成本機會，沒有實力或現貨背景的，關注年內3次可能的抄底現貨或買保、2次可能的賣保機會；洗煤廠（或存煤貿易企業）在穩定銷售渠道前提下，主動利用期貨信息進行庫存管理，并適當利用期貨工具進行套保（買?；蛸u保），利用產業優勢主動基差交易，以獲取更大效益。

【十五】春節如何留倉：目前黑色盤面估值偏高，做多安全邊際不高，實體企業或貿易商適量套保；雖然估值角度處于預判的年度中樞位置之上，但考慮05合約的強預期，預計短期震蕩，多空皆有理，各自謹慎把握。